Рентабельность инвестиций, точка безубыточности, средний темп прироста капитала

Часто в дополнение к индексу доходности инвестиций рассчитывают общую рентабельность инвестиций (Ro) , которая определяется как отношение ИЭЭ проекта к дисконтированной стоимости инвестиционных затрат:

Если общая рентабельность инвестиций больше нуля, то проект эффективен. Этот факт очевиден, так как неравенство выполняется, если числитель больше нуля.

Прочие показатели, на самом деле, нельзя отнести к показателям эффективности, так как они не выступают критерием эффективности проекта. Данная группа показателей характеризуется тем, что они не всегда могут отражать эффективность проекта (характеризуют эффективность косвенным образом, то есть рассматриваются как достаточное условие эффективности). Их роль заключается в том, чтобы оценить проект более детально с разных сторон. Другими словами – если эти показатели и превышают критериальное значение, отсюда не следует однозначно эффективность проекта.

К таким показателям можно отнести следующие:

1. Простая рентабельность инвестиций (Rп), которая определяется по формуле

где ЧПрj – чистая прибыль на j-м шаге, руб.;

n – количество шагов, в течение которых получаем чистую прибыль.

2. Усредненная простая рентабельность инвестиций (Rу), которая определяется по формуле

Таким образом, можно сформулировать теорему 1: если проект эффективен, то есть абсолютная эффективность инвестиций (Э) больше нуля, то простая рентабельность, а также и усредненная рентабельность инвестиций всегда больше нуля, обратное не всегда верно. Символически это можно записать в виде

Э > 0 → R > 0

Доказательство этого факта достаточно очевидно, поскольку сумма получаемой чистой прибыли может быть недостаточной, чтобы покрыть капитальные затраты.

3. Точка безубыточности (ТБ) показывает объем производства продукции в натуральном выражении, при котором чистая прибыль равна нулю. Проектная точка безубыточности рассчитывается за конкретный период времени по формуле

где ВПост – суммарные постоянные затраты, руб.;

Ц – цена единицы продукции без НДС, руб./ед.;

Пед – переменные затраты на единицу продукции, руб./ед.

Вывод формулы производится из равенства

ВР = ВПС,

где ВР – чистая выручка от реализации, руб.;

ВСР – валовая (суммарная) сумма расходов, уменьшающих налоговую базу налога на прибыль, руб.

Таким образом, можно сформулировать теорему 2: если проект эффективен, то есть абсолютная эффективность инвестиций (Э) больше нуля, то точка безубыточности всегда не превышает проектного объема производства за период (ОП), обратное не всегда верно. Символически это можно записать в виде

Э > 0 → ТБ ≤ ОП

Доказательство этого, так же как и для рентабельности инвестиций, вытекает из факта, что сумма получаемой чистой прибыли может быть недостаточной, чтобы покрыть капитальные затраты.

Здесь следует отметить, что прибыльность проекта и эффективность не есть синонимы. Прибыльность означает наличие чистой прибыли от реализации проекта, а эффективность – наличие положительного экономического эффекта. Неэффективный проект может обеспечивать получение прибыли, с другой стороны – эффективный проект всегда является прибыльным.

4. Средний темп прироста капитала (growth rate of return, GR). Данный показатель базируется на принципе наращения процентов и показывает прирост капитала (величины собственных средств инвесторов), получаемого в результате реализации проекта. Суммарный капитал (К) за расчетный период Т составляет первоначальную сумму собственных средств, вложенных в виде капитальных вложений (КВсс), и величину экономического эффекта, рассматриваемого как прирост капитала. Под экономическим эффектом может пониматься интегральный экономический эффект. Таким образом, можно записать соотношение

КВсс (1+GR)t = К

Отсюда получаем

Как следует из последней формулы, средний темп прироста капитала является процентной ставкой, позволяющий увеличить КВ до К. Очевидно, что эффективность проекта наблюдается при среднем темпе прироста капитала, большем нуля.

Формула может быть упрощена до выражения

Следует иметь в виду, что расчет показателей эффективности зависит от объекта инвестирования. Если капитальные вложения осуществляются в действующее производство, то есть до и после их осуществления производится один и тот же вид продукции, то согласно Методическим рекомендациям необходимо использовать приростной метод. Согласно этому методу при расчете показателей эффективности используются приростные значения экономических параметров проекта, то есть разность между их проектными значениями и их значениями до осуществления капитальных вложений.