Стоимость капитала рассчитывается из базового линейного соотношения между риском и доходностью и может рассматриваться с двух сторон: с точки зрения актива и пассива. Поскольку составляющими этих разделов баланса являются активы, капитал и заемные средства, то необходимо ввести понятия: стоимость долга (kd), стоимость собственного капитала (ke) и рентабельность активов (ka).
kd – ожидаемая ставка доходности заемных средств (отношение прибыли от продаж, получаемой за счет заемных средств, к их величине):
kd = rf + вd (rm — rf)
ke – ожидаемая ставка доходности (рентабельности) капитала, позволяющая компенсировать стоимость упущенных возможностей и риск:
ke = re + вd (rm — rf)
kа – рентабельность активов (отношение прибыли от продаж к активам) – это ожидаемая норма прибыли, которую должна получить компания для того, чтобы удовлетворить требования всех инвесторов (предоставляющих как собственные, так и заемные средства):
ka = rf + вa (rm — rf)
Рентабельность активов также может быть рассчитана как линейная комбинация kd и kе:
ka = (D/V)kd + (E/V)ke
где D – рыночная стоимость заемных средств (как правило, сумма займов и кредитов);
Е – рыночная стоимость уставного (акционерного) капитала. Может рассчитываться как произведение общего количества обыкновенных акций компании и цены одной акции;
V – суммарная рыночная стоимость компании (рыночная стоимость активов).
Учитывая, что rf и (rm – rf) одинаковы для трех стоимостей, переходим к следующей формуле:
ва = (D/V)вd + (E/V)вe
Таким образом, b активов (bа) есть средневзвешенная величина b заемных средств (bd) и b капитала (bе).
На практике bd довольно мало, поэтому им пренебрегают. Это позволяет упростить уравнение:
ва = (E/V)вe
