Отзывчивость инвестиционного проекта

Наиболее информативным методом оценки риска в рамках сценарного подхода является метод определения отзывчивости.

Отзывчивость (чувствительность) проекта – это количественная характеристика риска проекта, который показывает степень изменения базовых показателей эффективности при малом изменении некоторых исходных параметров проекта. Речь идет об отзывчивости (чувствительности) показателей эффективности на изменения проектных параметров (показателей) в базовом сценарии, в рамках которых формируются потоки платежей.

Наличие высокой степени отзывчивости проекта подразумевает, что незначительные отклонения исходных параметров, отражающих условия реализации проекта некоторого сценария, приводят к значительному изменению в положительную или отрицательную сторону эффективности.

Можно выделить следующие этапы оценки отзывчивости инвестиционного проекта:

1) выбираются показатели эффективности, относительно которых проверяется отзывчивость проекта. Такими показателями могут служить, например, ЧДД, ВНД, индексы доходности затрат и инвестиций. Показатели, косвенно характеризующие коммерческую эффективность проекта, не должны использоваться для оценки отзывчивости;

2) выбираются ключевые параметры проекта, то есть те параметры, отклонение значений которых от базовых может существенно отразиться на величине выбранного показателя эффективности. Число таких параметров не должно быть большим, иначе использовать результаты будет затруднительно. Для отбора ключевых параметров можно последовательно изменять величину каждого исходного показателя на к %, временной характеристики – на t % и нормативной величины – на d %, а затем для дальнейшей работы отобрать только те переменные, изменение которых влияет на эффективность более, чем предусмотрено некоторым принятым пороговым значением. В общем случае зависимость ИЭЭ от некоторых исходных параметров проекта приведена на рис Зависимость ИЭЭ от исходных параметров приведена ниже.

Зависимость ИЭЭ от исходных параметров

3) определяется возможный диапазон изменений ключевых параметров. Диапазон изменений выбранных параметров должен иметь экономический смысл и соотноситься с прогнозируемыми сценариями реализации проекта;

4) определяется отзывчивость последовательно по каждому ключевому параметру в выбранном диапазоне. В итоге показатель эффективности определяется как функция от одного из ключевых параметров модели. Остальные переменные рассматриваются в модели как константы. В этом случае сами показатели эффективности заключаются в некоторый диапазон значений;

5) расчет показателей, характеризующих степень отзывчивости (чувствительности). В качестве таких показателей могут выступать коэффициенты отзывчивости;

6) на основании результатов третьего этапа делается вывод об отзывчивости проекта в целом.

Коэффициент отзывчивости проекта по некоторому показателю эффективности рассчитывается как модуль разности относительного прироста данного показателя эффективности (в процентах) к относительному изменению некоторого исходного параметра (в процентах).

Например, коэффициент отзывчивости ИЭЭ от цены (ключевой параметр) рассчитывается по формуле

где δИЭЭ – изменение ИЭЭ в результате изменения цены, %;

δЦ – изменение цены, %.

Чем больше значение коэффициента отзывчивости, тем больше чувствительность проекта и тем выше риск его реализации. В частности, если коэффициент отзывчивости меньше единицы, то степень отзывчивости считается низкой; если – больше единицы, степень отзывчивости считается высокой.

При оценке отзывчивости можно использовать графический метод, предполагающий применение специальной схемы – системы координат, на которой совмещаются все графики функциональных зависимостей некоторого показателя эффективности и относительных изменений ключевых параметров. На оси абсцисс этой схемы откладывается изменение переменной относительно ее базового значения, по оси аппликат – изменение некоторого показателя эффективности (N) относительно базового значения. Такая диаграмма дает возможность сравнить и ранжировать отзывчивость показателя эффективности на одинаковые сдвиги в значениях разных ключевых переменных.

Оценка отзывчивости

Наибольшее отрицательное влияние оказывает параметр В, положительное – С. Выбор наиболее «влиятельной» переменной позволяет определить наиболее уязвимые места в проекте, там, где это возможно, сконцентрировать усилия на изменении значений переменных в нужном направлении и тем самым повысить эффективность проекта и снизить риск.