Норма доходности – это специфический показатель, отражающий максимальную годовую доходность альтернативных и доступных направлений инвестирования и одновременно минимальные требования по доходности, предъявляемые инвестором к проектам, в которых он намерен участвовать. В качестве одного из доступных инвестору альтернативных направлений инвестирования может выступать и вложение средств на депозит, поэтому норма доходности, во всяком случае, не меньше безрисковой ставки депозитного процента.
Если имеется несколько независимых альтернативных вложений, имеющих разную доходность, на определенную сумму денежных средств, то, в случае равенства величины капитальных вложений этой сумме, в качестве нормы дисконта выбирается минимальное значение из этих значений доходности. То есть норма дисконта должна носить предельный характер, относиться не к капиталу в среднем, а к последней его единице. Таким образом, выбирается максимум из минимальной доходности из всех направлений, в которые должен быть инвестирован капитал инвестора. С этих позиций становится понятно, почему с увеличением капитала инвестора норма дисконта снижается, – капитал приходится вкладывать во все менее и менее рентабельные направления.
При установлении нормы дисконта необходимо учитывать возможные альтернативные направления инвестирования, а не альтернативные проекты. Другими словами, необходимо, чтобы соответствующие альтернативные вложения могли быть осуществлены в любое время и в любом объеме.
В отдельных случаях значение нормы доходности может быть рассчитано по формуле
d = R – h
где R – ставка рефинансирования Центрального банка РФ, %.
Еще один подход определения нормы дисконта заключается в использовании экспертных методов, то есть определение нормы дисконта происходит экспертным путем. Это самый простой метод определения нормы дисконта. Для инвестора расчеты, основанные на формулах, – это не единственный способ принятия правильного решения относительно ставки дисконтирования. Любая математическая модель – это только попытка приблизиться к действительности. Инвестор может на основе личной оценки ситуации на рынке определить, какая доходность достаточна для проекта, и использовать ее в расчетах. Очевидно, что в этом случае инвестор должен быть достаточно опытен и компетентен в вопросах оценки стоимости капитала.
Тем не менее нужно учитывать, что экспертный метод будет давать наименее точные результаты и может привести к искажению результатов оценки проекта. Чтобы оценить возможный риск, следует провести анализ чувствительности проекта к изменению нормы дисконта.
