В основе кейнсианской теории спроса на инвестиции лежит введенное Дж. М. Кейнсом понятие «предельной эффективности капитала». Она называется предельной потому, что речь идет о капитале, который добавляется к уже имеющемуся.
Решая вопрос о целесообразности инвестирования, предприниматели сопоставляют ожидаемый поток чистого дохода от инвестиционных проектов с инвестиционными затратами. Сложность состоит в оценке временного аспекта, так как основные затраты осуществляются, как правило, в первые годы, а доходы от них распределяются на последующие годы. Поэтому вкладывая средства в инвестиционные проекты, предпринимателю необходимо учесть потенциальный процент на вложенные средства и степень риска.
Предприниматели оценивают поток чистого дохода от инвестиционных проектов с помощью дисконтирования. Возможность получения некоторой суммы через t лет можно определить, разделив эту сумму на (1 + R)t, где R — дисконтная ставка.
Инвестиционный проект будет экономически целесообразен, если:
где Ко — требуемые вложения в инвестиционный проект; П1, П2, …, Пn — потоки чистых доходов от проекта в момент времени 1, 2,…., n; R — норма дисконта.
То значение нормы дисконта, которое превращает данное неравенство в равенство, называется предельной эффективностью капитала (R*). Инвестиционный спрос связан с отбором инвестиционных проектов по критерию доходности. Инвесторы, выбирая между инвестиционными проектами, остановятся на тех проектах, у которых R* самая высокая.
R* падает с увеличением роста объема инвестиций, поскольку по мере роста инвестиций падает их ожидаемая доходность. Это происходит потому, что сначала инвестируются наиболее перспективные и прибыльные проекты, а дальнейшее инвестирование является менее производительным.
Предприниматели учитывают не только доходность капиталовложений, но и степень риска каждого из них. Инвестиционные расходы следует увеличивать только в том случае, если норма прибыли больше процента от сбережений. Ставка процента — явление не только денежное, но и психологическое, это важнейший фактор, воздействующий на побуждения инвесторов; она представляет собой вознаграждение за отказ от хранения богатства в денежной форме. Поскольку самым надежным вариантом капиталовложений является покупка государственных облигаций, ставка процента по ним рассматривается в качестве нижнего предела R*.
Инвестиции будут осуществляться в том случае, если R* > i.
При ставке i3 целесообразны вложения в объеме ОХ, при ставке процента i2 — в размере ОY, а при ставке i1 — инвестиционные расходы увеличатся до OZ. Объём инвестиционного спроса будет тем выше, чем меньше текущая ставка процента.
Следовательно, инвестиционный спрос можно представить как убывающую функцию от ставки процента:
Ia = Ii (R* — i)
где Ii — предельная склонность к инвестированию.
Предельная склонность к инвестированию (Ii) показывает, на сколько единиц увеличатся инвестиции в случае снижения ставки процента на один пункт. Если i уменьшается, то увеличивается предельная склонность к инвестированию.
Среди зарубежных экономистов нет единства во взглядах по поводу чувствительности инвестиций по отношению к изменениям процентной ставки. Кейнс и его последователи считают, что объем инвестиций зависит в, большей степени от R*, чем от ставки процента.
Предельная эффективность капитала — это категория экономического прогнозирования ех ante, поскольку за основу расчета берется не фактическая, а ожидаемая доходность инвестиционных проектов, через R*. «Предполагаемoe будущее влияет на настоящее»; это не оценочный показатель, не конкретная ставка процента; это внутренняя норма доходности.
На значение R* влияют субъективные факторы: пессимизм и оптимизм инвесторов.
